Los bonos Bitcoin que el gobierno dijo que emitiría entre el 15 y el 20 de marzo para conseguir $1,500 millones en financiamiento, serían emitidos por LaGeo, la empresa de generación de energía geotérmica que es subsidiaria de la Comisión Hidroeléctrica del Río Lempa (CEL), según publicó esta semana el periódico británico Financial Times.
"El criptobono será emitido por la empresa estatal de energía térmica La Geo, según inversores y banqueros. Los estadounidenses no podrán comprar los bonos ya que tienen prohibido usar Bitfinex, la plataforma de negociación que los venderá. En la presentación original de El Salvador decía que se permitirían inversiones en dólar, bitcoin y tether", señaló el artículo titulado: "El Salvador se prepara para lanzar bono bitcoin. Si esto falla, muchas puertas se cierran".
El Salvador Bitcoin Bond 1 (EBB1), como ha sido denominado el bono, fue anunciado en noviembre de 2021 por el presidente Nayib Bukele durante un evento de clausura de la Bitcoin Week, en la que participaron muchos bitcoiners internacionales y el CEO de Blockstream, una empresa que se encargará de proporcionar la tecnología para la emisión de esos bonos.
En ese anuncio, Bukele afirmó que se emitirían hasta $1,000 millones en bonos con una tasa de interés del 6.5% y a 10 años plazo, pero en febrero el ministro de Hacienda, Alejandro Zelaya, afirmó que pretenden emitir $500 millones más.
Pero ¿por qué es La Geo quien emitirá los bonos y no el gobierno? El economista y escritor británico, Frank Muci, escribió en su blog llamado Common Sense (Sentido común), que LaGeo no es una empresa lo suficientemente rentable como para pagar un bono de $1,000 millones pese a sus ganancias anuales con la generación de energía geotérmica.
Instalar la minería de Bitcoin subiría el precio de la energía en El Salvador
Según resume Muci, tomando como base los estados financieros de LaGeo en 2021, los ingresos de esta subsidiaria fueron de $136 millones, con una ganancia de $36 millones y activos por $773 millones de los cales solo $257 son tangibles (plantas de Ahuachapán y Berlín). El resto son préstamos a largo plazo a distribuidores de energía eléctrica en el país.
Sin embargo LaGeo también tiene una deuda de $200 millones a largo plazo y según la agencia calificadora local Zumma, en junio de 2021 la empresa tuvo que diferir pagos de capital e intereses durante 24 y 6 meses respectivamente debido al covid-19.
El economista se pregunta: ¿Puede LaGeo pagar un bono de mil millones de dólares? Y su respuesta es NO pues haciendo simples cálculos matemáticos, la emisión de los bonos bitcoin generarían $65 millones solo en de intereses anuales que significan aproximadamente la mitad de los ingresos totales de LaGeo.
"Los gastos de intereses anuales de la compañía pasarían de $15 millones por año a $80 millones por año (+430%), convirtiendo su saludable ganancia de alrededor de $35 millones en una pérdida de $30 millones", explica.
Con lo cual Muci concluye que "La empresa simplemente no tiene el tamaño o el flujo de efectivo, ni remotamente, para pagar los intereses del bono del volcán, sin importar el capital en diez años. Entonces, el plan debe ser... que LaGeo obtenga transferencias del gobierno central todos los años para financiar los pagos de intereses de los bonos Volcano", afirmó.
Y ¿por qué no emite los bnos el gobierno salvadoreño? Muci da dos razones:
1. Si LaGeo emite el bono volcán, "El Salvador puede dejar de pagar el resto de la deuda soberana sin jo** a los tenedores de bonos volcán", explicó Muci. El riesgo país de El Salvador es cada vez más elevado y los mismos tenedores de los bonos le han preguntado a Bukele sobre los riesgos de impago de esa deuda. Uno de los préstamos de los que más se duda que el gobierno pueda pagar serían los $800 millones en bonos que vencen en 2023. Muchas agencias de análisis y economistas señalan que esta es la prueba de fuego del gobierno para pagar sus deudas.
"Si Bukele deja de pagar a los tenedores de bonos tradicionales, puede continuar pagando a los tenedores de bonos criptográficos a través de LaGeo y, lo que es más importante, puede continuar recurriendo a la comunidad criptográfica para obtener más financiamiento.
2. La segunda razón que expone Muci es que si LaGeo emite el bono Volcano, es muy fácil para El Salvador simplemente irse con el dinero en lo que sería el primer (cuasi) soberano "tirón de alfombra" en cripto. Si LaGeo quiebra o desaparece, entonces, como tenedor de bonos, no tiene ningún recurso, ninguna forma de recuperar su inversión. Puede demandar a LaGeo en El Salvador e impulsar un procedimiento de quiebra o una reestructuración de la deuda, pero será dirigido por Dios sabe qué tribunal y juez, y obtendrá centavos por dólar, en todo caso. Hacer que LaGeo emita el bono Volcano hace que sacar la alfombra sea aún más fácil", explicó.
El economista termina su artículo señalando que la emisión de estos bonos todavía está por verse y que se desconoce hasta hoy si LaGeo podría pagarlo o no. También se desconoce un marco normativo que debería ser aprobado por la Asamblea Legislativa. Hasta hoy solo se conoce que incluirían un Ley de Activos Digitales, pero la propuesta formal no es conocida públicamente.
Precio de la energía subirá a partir de este mes ¿Cuánto más tengo que pagar en mi factura?
¿Habrá suficientes compradores cuando se emita el bono del volcán? ¿Quién tiene las llaves de la billetera bitcoin de 500 millones de dólares? ¿Qué pasa si lo hackean, hay seguro? ¿Los intereses se pagan en USD, USDT o bitcoin? ¿Cuál es la fórmula para el dividendo de bitcoin? Estas son algunas de las preguntas que el economista se hace en su artículo.
"¿Y se supone que debemos creer que esto es mejor que el sistema financiero tradicional? Es una broma…", escribe Muci finalmente.