Breve análisis
La debilidad del dólar

La cuenta corriente mide la diferencia entre importaciones y exportaciones de bienes y servicios de un país. Para 2004, el déficit en cuenta corriente de Estados Unidos fue de 600 billones de dólares.

Rodrigo Chávez
El Diario de Hoy
editorial@elsalvador.com

La depreciación del dólar con respecto al euro ha sido uno de los acontecimientos económicos más importantes de los últimos tres años. En diciembre de 2002, el euro se cotizaba en 1.02 dólares. En la actualidad se cotiza a 1.35 dólares por euro. Es decir, que desde 2002 el dólar ha perdido más del 25% de su valor. Además, las proyecciones del euro para 2005 no reflejan que esta tendencia se revierta. Según la revista The Economist, el valor del euro con respecto al dólar para diciembre de 2005 será de 1.34 dólares por euro.

¿Pero por qué pasa esto? La principal razón para la depreciación del dólar es el creciente déficit en cuenta corriente de Estados Unidos. La cuenta corriente mide la diferencia entre importaciones y exportaciones de bienes y servicios de un país. Para 2004, el déficit en cuenta corriente de Estados Unidos fue de 600 billones de dólares. Esto representa un 5.5% del Producto Interno Bruto (PIB). En 2003, este déficit fue 495 billones de dólares, y en 2002, de 421.7 billones. Para 2005, The Economist proyecta un déficit en cuenta corriente de un 5.8% del PIB americano.

¿Pero qué tiene que ver esto con el valor del dólar? Lo que sucede es que si Estados Unidos está importando más de lo que está exportando, alguien lo tiene que estar financiando. Estados Unidos financia su déficit por medio de las inversiones de extranjeros en títulos y activos denominados en dólares. Los principales financistas de este déficit han sido los bancos centrales del mundo e inversionistas privados.

Hasta junio de 2004, por ejemplo, 60% del déficit fue cubierto por fondos de bancos centrales.

Sin embargo, ¿hasta cuándo los inversionistas privados y los bancos centrales estarán dispuestos a cubrir este creciente déficit americano? Algunos bancos centrales, como los de Australia y Nueva Zelandia, han expresado su preocupación por la debilidad del dólar. De igual manera, las autoridades de Banco Central ruso han mostrado interés en evaluar opciones para mantener sus reservas en una combinación de monedas, que podría incluir el dólar, el euro, el yen japonés y el oro.

La razón de esto es que a medida que el dólar se sigue depreciando, no sólo contra el euro, sino contra otras monedas fuertes, el valor de los activos en dólares de estos inversionistas privados y bancos centrales pierde valor. Si los inversionistas y bancos centrales empiezan a vender dólares, esto causaría una depreciación mayor de la moneda americana.

Otro punto importante es que la posición del Gobierno estadounidense con respecto a la depreciación del dólar ha sido de total indiferencia. Ni el secretario del Tesoro, John Snow; ni el presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, han dado señales de tener una política agresiva para evitar la depreciación del dólar. Incluso Greenspan dijo que la caída del dólar era inevitable.

Un argumento a favor de la depreciación del dólar es que esto ayudaría a aumentar las exportaciones de EE.UU. Sin embargo, un estudio de Nouriel Rubini, de la Universidad de Columbia, y de Brad Setser, de la Universidad de Oxford, demostró que para que Estados Unidos corrija su déficit en cuenta corriente, vía depreciaciones, necesitaría una depreciación de dólar de hasta 1.80 dólares por euro. Esto implica una depreciación de más del 30% del valor actual del dólar. Además, las importaciones americanas son 50% mayores que las exportaciones.

Por lo tanto, si las importaciones crecen en un 20%, las exportaciones deben crecer en un 40%, sólo para que no aumente el déficit. Por ende, el problema del déficit no se resolverá sólo con aumento de exportaciones. Muchos economistas han pedido que se aplique una combinación de políticas que incluyan disminución del déficit fiscal y aumento de las exportaciones. En cualquier caso, el déficit de cuenta corriente de Estados Unidos será un factor importante en 2005, para determinar el valor del dólar con respecto al euro.

Si observamos las inflaciones de ambas regiones, veremos cómo el valor del dólar se mantendrá en ese rango. La inflación proyectada para la zona del euro para diciembre 2005 por el Banco Central europeo es de 1.6%. La inflación americana para diciembre 2005 se ha fijado en 1.8%.
*Columnista de El Diario de Hoy.
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