Opinando
Flexibilización de los mercados financieros

Rafael Vergara*
El Diario de Hoy
editorial@elsalvador.com

En la actualidad, la falta de liquidez en algunos títulos del mercado hace que la transparencia en su valoración se aleje peligrosamente de la eficiencia de los mercados

Al observar la realidad nacional de los mercados financieros, es difícil recordar que, hace 15 años, el sistema bancario era controlado por el Estado. La rápida modernización de las instituciones financieras y la variedad de tecnología y servicios financieros que ofrecen hacen que no haya nada que envidiarle al resto de países del área centroamericana y por qué no decirlo, de Latinoamérica.
Durante este año hubo importantes reformas dignas de mencionar, la aprobación de la Ley de Anotaciones Electrónicas de Valores en Cuenta, la Ley de Arrendamiento y las modificaciones a la Ley de Bancos e Instituciones Financieras. Además, los proyectos para la elaboración de la Ley de Titularización, Ley de Fondos de Inversión y las reformas propuestas para el sistema de pensiones dan prueba palpable de que El Salvador está progresando de forma rápida en proporcionar completitud en los mercados. Esta completitud permite a los individuos establecer sus decisiones de consumo y ahorro, atendiendo a sus necesidades y preferencias a través del tiempo.

Pero los pasos a seguir son más desafiantes aún. Es totalmente necesaria una reforma al sistema de pensiones para que de manera efectiva se protejan los intereses de los participantes en el mercado de las AFP. En la actualidad, la falta de liquidez en algunos títulos del mercado hace que la transparencia en su valoración se aleje peligrosamente de la eficiencia de los mercados (como el caso de la utilización de familias para promediar TIR de los títulos).

Las restricciones al destino de las inversiones ata las posibilidades de diversificación del ahorro de pensiones al concentrar los recursos en la economía salvadoreña, cuando lo más adecuado sería tener una cartera diversificada internacional. La flexibilización de las restricciones de destino permitirán mejores y más actualizadas valoraciones de las carteras de inversión, así como la dilución del riesgo al destinar recursos en una amplia gama de instrumentos financieros.
En materia bursátil es necesario dotar al organismo regulador de mecanismos efectivos para ordenar de manera concreta el funcionamiento e integración del mercado, y no sólo ir siguiendo los pasos que imprime el sector privado con sus iniciativas. En este caso el proyecto de elaboración de la nueva Ley del Mercado de Valores es un experimento interesante, que finalmente puede hacer del regulador un agente en defensa del inversionista.

Pero no sólo basta una nueva Ley del Mercado de Valores. Es necesario que la Superintendencia de Valores tenga un sentido de urgencia al desarrollo de los mercados, difundiendo entre la población las oportunidades de inversión que se ofrecen en la actualidad, y más aún, tratar de incluir al potencial del mercado del ahorro individual, y no sólo a los inversionistas institucionales.

Las leyes por sí solas no harán que se profundicen los mercados financieros, como se promociona para la Ley de Fondos de Inversión, si es que no se le ofrecen incentivos reales a las empresas locales para abrirse a la oferta pública. Actualmente no existe ninguna ventaja de participar en el mercado de acciones, ya que los conglomerados familiares nacionales pueden cubrir sus necesidades de capital por sí solos, sin recurrir al mercado, y para agregar más rigideces, deben incurrir en costos para difundir información que, muchas veces, es la razón de su ventaja competitiva.

Si a la trayectoria actual de reformas y nueva legislación financiera se incluye un esfuerzo en la simetría de la información e incentivos adecuados, nuestro país puede acercarse a los líderes en materia financiera de la región como lo son Panamá y Belice. El camino es largo y difícil, mas no imposible.
*Miembro de la Asociación de Ex Alumnos de la Escuela Superior de Economía y Negocios