Analistas: "$800 Millones serán para tapar agujero fiscal"

Para entender la negociación que los diputados de la Asamblea Legislativa están haciendo sobre una nueva deuda de $800 millones, a través de otra emisión de bonos, es necesario remontarse a 2003.

Ese año, el gobierno de Francisco Flores decidió emitir bonos por $800 millones para afrontar los daños ocasionados por los terremotos de 2001. Los inversionistas compraron los papeles con un plazo de vencimiento de 20 años.

Pasado ese tiempo, los acreedores pueden pedir su dinero, y el Gobierno está obligado a pagarlo.

Pero esa emisión tuvo una peculiar característica: los bonos se emitieron con opción de venta "put" (put option) lo que significa que después de 10 años, o lo que en buen salvadoreño decimos "a mitad del camino", los inversionistas puedan reclamar su dinero. En términos económicos se le llama "redención de la deuda". Esos 10 años se cumplen el 24 de enero de 2013.

Y según ese acuerdo, ya sea por la inestabilidad económica mundial o por la baja nota crediticia que las calificadoras como Fitch pudieran darle al país, los inversionistas pueden reclamar la devolución de su dinero y sus intereses acumulados meses antes de que se cumpla la fecha plazo.

Así, si un inversionista quisiera de regreso su dinero, tendría que solicitarlo entre el 24 de noviembre y el 24 de diciembre de este año.

Si hubiera inversionistas inscritos en esa fecha, el Gobierno estaría obligado a pagarles sus papeles a un valor del 100 % nominal más los intereses acumulados a la fecha, según el acuerdo bursátil.

El ministro de Hacienda, Carlos Cáceres, pidió a la Asamblea Legislativa que le permita ir a buscar cuanto antes esos $800 millones para "tener listo" el dinero, por si los inversionistas lo exigen. (Ver nota en tercera página).

"Como medida prudencial el Gobierno de El Salvador debe estar preparado para atender la eventual redención de bonos", justificó Cáceres el 13 de agosto pasado en la Comisión de Hacienda de la Asamblea.

Pero en medio de las discusiones políticas, las estadísticas bursátiles indican que hay pocas probabilidades de que los inversionistas pidan ese dinero.

La última operación en la Bolsa de Valores realizada el 28 de agosto de este año indica que se transó un bono por $180 mil a un precio de 116.25. Esto, traducido al porcentaje de rendimiento, ronda el 5.66 % de interés. La rentabilidad es superior al 100 % que el Gobierno puede pagar.

Si los inversionistas quisieran pedir el dinero al Gobierno, éste tendría que pagarles los papeles a un precio del 100 % más los intereses, mientras que en el mercado, otros podrían pagárselo hasta 116 %. No les conviene.

En una entrevista concedida al periódico digital El Faro el 28 de agosto, el presidente del Banco Central de Reserva, Carlos Acevedo, aseguró que "no va a haber nadie que quiera redimir el put" porque se mantienen las condiciones actuales (el interés).

Además, de esos $800 millones, el 49 % fue adquirido por las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) a quienes tampoco les conviene vender los bonos porque a ellos les resulta más factible mantenerlos en el mercado y obtener rentabilidad. El resto de estos papeles fue comprado por inversionistas nacionales y extranjeros.

Sólo condiciones adversas como una posible nueva crisis económica o una caída de la zona euro podrían provocar que los inversores se animaran a pedir el dinero este año.

Así que pueden configurarse dos escenarios: uno, puede que los inversionistas no pidan el dinero y dos, que lo exijan debido a la inestabilidad financiera mundial o a posibles bajas en la calificación crediticia del país que, por cierto, ha ido en picada en los últimos años.

Pero, "si de aquí a noviembre se desata una crisis mundial y los inversionistas se ponen nerviosos, sí nos van a decir 'quiero mi dinero y quiero que me lo pague en enero'. Pero así como estamos ahorita, no", aseguró Acevedo al periódico digital.

Deuda ¿para qué?

Después de conocer estos datos, muchos legisladores, y sobre todo la bancada de ARENA, se han preguntado, para qué quiere entonces el Gobierno ese dinero si las probabilidades de que los inversionistas lo pidan anticipadamente son mínimas?

El economista Claudio de Rosa explicó que lo que el Gobierno necesita es un 'salvataje' para emitir nueva deuda de corto plazo o Letes y tapar el agujero fiscal que tienen.

El mismo Cáceres lo explicó ante los diputados a comienzos de agosto: después de redimir los bonos a los tenedores que así lo notifiquen, los recursos disponibles pueden utilizarse para el cambio de deuda de corto plazo a mediano y largo plazo, sin incrementar la deuda pública", detalla el proyecto de Hacienda.

Como los $800 millones no se utilizarían en su totalidad para pagar a los inversionistas que quieran ya su dinero, el Gobierno tendría a disposición este capital para pagar Letes, que ya rozan los $700 millones.

"Si no se ejerciera en lo del put, ese dinero podría fácilmente usarse para esto otro", dijo Acevedo a El Faro.net.

Según la teoría de De Rosa, el Gobierno pagará los Letes y dejará "la mesa limpia" para contratar posteriormente, más Letes con los que solventaría su falta de dinero.

De todos es sabido que el Gobierno tiene actualmente un grave problema en sus finanzas. No ha podido pagar la devolución de la renta a unos 40 mil contribuyentes y no tiene dinero para otras obligaciones estatales.

Además, su deuda total ya sobrepasó el 50 % del Producto Interno Bruto, por lo que se le hace más difícil conseguir deuda a largo plazo con organismos internacionales.

Las Letes son, en definitiva, la herramienta económica más fácil para obtener dinero de inmediato, como lo necesita actualmente el Gobierno.

"Esto cae como anillo al dedo", aseguró el economista.

El Diario de Hoy publicó ayer que el Gobierno de Mauricio Funes está a punto de convertirse en el más endeudado de la historia, debido a los enormes gastos en subsidios y sueldos para empleados públicos que ha erogado en los últimos años.

Según los datos oficiales, el Gobierno se ha endeudado en casi $3,000 millones, superando la deuda que adquirió en su periodo al expresidente Francisco Flores.

Es por eso que la bancada de ARENA ha insistido en todo este tiempo en que el Gobierno debe justificar para qué quiere el dinero que pide y en qué lo va a utilizar.

Las dudas aumentan cuando el Ministerio de Hacienda pide expresamente a los diputados que le dejen realizar "modificaciones presupuestarias que resulten necesarias efectuar derivadas de esta transacción". El fisco señala en su proyecto de decreto que "si bien el monto total a ser redimido (pagado en 2013 a los inversionistas) no se conoce de manera anticipada, la nueva emisión deberá ser idéntica a la demanda de redención por parte de los tenedores de bonos de la emisión de bonos que vencen en 2023". Pero ARENA cree que, como están las cosas, es necesario que el Gobierno justifique en qué lo usarían.

Según los legisladores, este ha sido el Gobierno que más dinero ha obtenido.